2023股票配资网 净利下滑11%, 锦波生物的“狂飙”之路遇坎?

一向被视为北交所“优等生”的锦波生物，交出了一份喜忧参半的2025年成绩单。

增收不增利，优等生也“失手”

2月27日，山西锦波生物医药股份有限公司（以下简称“锦波生物”，证券代码：920982）发布业绩快报称：2025年全年营业收入15.95亿元，同比增长10.57%；但归属于上市公司股东的净利润为6.51亿元，同比下滑11.08%。增收不增利，这对于一家近年来备受市场追捧的医美原料供应商来说，多少有些出人意料。

单从营收还能保持两位数增长来看，锦波生物的基本盘依然稳固。锦波生物自己也解释，2025年加大了市场推广力度，强化品牌建设，推出了新的三类医疗器械产品，功能性护肤品业务也在发力。换句话说，卖货的能力还是不错的。

但问题出在了利润端。净利润下滑11.08%，扣非净利润下滑10.90%，基本每股收益也从6.36元降到了5.66元。这对于习惯了锦波生物高增长的投资者来说，无疑是一盆冷水。

三把刀，刀刀砍在利润上

钱到底亏在哪里了？锦波生物给出了三个原因，每一个都值得细品。

第一把刀，是税收政策的调整。根据国家税务总局的要求，锦波生物相关医疗器械产品自2025年1月1日起，增值税率由3%调整为13%。这一刀砍下来，相关产品的扣税后销售收入直接受影响，导致医疗器械产品收入增幅放缓。

与此同时，功能性护肤品业务虽然发展较快，收入占比提升，但护肤品的毛利率显然低于医疗器械产品，收入结构调整带来的直接后果就是综合毛利率下降。

简单来说，就是赚钱的主力产品被税务政策压了一头，而增长快的副业又不那么赚钱。

第二把刀，是品牌宣传和市场推广费用的增加。这本来是个好事，说明锦波生物在为新产品和新技术铺路。2025年，锦波生物推出了全球首款注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶，据称具有特定的164.88°三螺旋蜂巢结构、无交联剂毒性，属于原始创新技术。新产品上市，自然要砸钱推广，再加上功能性护肤品的投放力度加大，销售费用上升也在情理之中。

但问题在于，这些投入能不能在2026年转化为实实在在的利润，还需要打个问号。

第三把刀，是研发费用的增加。财报显示，2025年前三季度，锦波生物研发费用为7126.16万元，同比增长64.31%。锦波生物一直宣称自己坚持原始创新，聚焦生命材料新赛道。随着技术不断突破，系列创新产品的投入也在加大。研发投入当然值得肯定，但短期内对利润的侵蚀也是实实在在的。

家底更厚了，但市场买账吗？

从财务数据来看，锦波生物的总资产和所有者权益仍在增长，分别同比增长25.62%和23.39%，家底越来越厚。股本更是直接扩张了30%，说明公司在资本运作上也没闲着。

但资本市场的逻辑很简单：你可以讲故事，但最终得看业绩。

锦波生物在医美原料领域确实有自己的技术壁垒，重组胶原蛋白的故事也讲了多年，市场对其期待值一直很高。但2025年的这份成绩单，至少在短期内给市场泼了一盆冷水：增收不增利，投入产出比是不是出了问题？

换挡期的阵痛，还是拐点将至？

当然，上述数据尚未经会计师事务所审计，最终结果以年报为准。但即便如此，投资者也该清醒一点：高增长从来不是线性的，锦波生物的“狂飙”之路，或许已经到了需要换挡的时候。

税收政策的调整是外部因素，护肤品占比提升是结构性问题，推广和研发投入则是战略性选择。这三重因素叠加，造成了2025年的利润下滑。

2026年，就看它的新产品能不能扛起利润增长的大旗了。如果全球首款的胶原蛋白凝胶真能打开市场，如果研发投入能换来技术壁垒的进一步加固，那么这一年的利润下滑，或许只是锦波生物成长路上的一个小小插曲。

反之，如果投入迟迟无法转化为产出，那这个故事，可能就要换一种讲法了。

清扬锐评：

锦波生物的2025年，是充满挑战的一年。税收政策的变动、产品结构的调整、市场竞争的加剧，多重因素叠加，让这家曾经的“明星股”遭遇了成长的烦恼。

对于投资者而言，此刻或许应该冷静下来，重新审视锦波生物的投资逻辑。是相信公司能够穿越周期，通过技术创新和市场拓展重回高增长轨道？还是认为其估值过高，基本面已现疲态？

毕竟，在资本市场上，没有永远的赢家，只有不断的适者生存。锦波生物的故事，才刚刚进入下半场。

图源：锦波生物官网

永华证券提示：文章来自网络，不代表本站观点。