2023股票配资网 净利下滑11%, 锦波生物的“狂飙”之路遇坎?

一向被视为北交所“优等生”的锦波生物,交出了一份喜忧参半的2025年成绩单。
增收不增利,优等生也“失手”
2月27日,山西锦波生物医药股份有限公司(以下简称“锦波生物”,证券代码:920982)发布业绩快报称:2025年全年营业收入15.95亿元,同比增长10.57%;但归属于上市公司股东的净利润为6.51亿元,同比下滑11.08%。增收不增利,这对于一家近年来备受市场追捧的医美原料供应商来说,多少有些出人意料。
单从营收还能保持两位数增长来看,锦波生物的基本盘依然稳固。锦波生物自己也解释,2025年加大了市场推广力度,强化品牌建设,推出了新的三类医疗器械产品,功能性护肤品业务也在发力。换句话说,卖货的能力还是不错的。
但问题出在了利润端。净利润下滑11.08%,扣非净利润下滑10.90%,基本每股收益也从6.36元降到了5.66元。这对于习惯了锦波生物高增长的投资者来说,无疑是一盆冷水。

三把刀,刀刀砍在利润上
钱到底亏在哪里了?锦波生物给出了三个原因,每一个都值得细品。
第一把刀,是税收政策的调整。根据国家税务总局的要求,锦波生物相关医疗器械产品自2025年1月1日起,增值税率由3%调整为13%。这一刀砍下来,相关产品的扣税后销售收入直接受影响,导致医疗器械产品收入增幅放缓。
与此同时,功能性护肤品业务虽然发展较快,收入占比提升,但护肤品的毛利率显然低于医疗器械产品,收入结构调整带来的直接后果就是综合毛利率下降。
简单来说,就是赚钱的主力产品被税务政策压了一头,而增长快的副业又不那么赚钱。
第二把刀,是品牌宣传和市场推广费用的增加。这本来是个好事,说明锦波生物在为新产品和新技术铺路。2025年,锦波生物推出了全球首款注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶,据称具有特定的164.88°三螺旋蜂巢结构、无交联剂毒性,属于原始创新技术。新产品上市,自然要砸钱推广,再加上功能性护肤品的投放力度加大,销售费用上升也在情理之中。
但问题在于,这些投入能不能在2026年转化为实实在在的利润,还需要打个问号。
第三把刀,是研发费用的增加。财报显示,2025年前三季度,锦波生物研发费用为7126.16万元,同比增长64.31%。锦波生物一直宣称自己坚持原始创新,聚焦生命材料新赛道。随着技术不断突破,系列创新产品的投入也在加大。研发投入当然值得肯定,但短期内对利润的侵蚀也是实实在在的。
家底更厚了,但市场买账吗?
从财务数据来看,锦波生物的总资产和所有者权益仍在增长,分别同比增长25.62%和23.39%,家底越来越厚。股本更是直接扩张了30%,说明公司在资本运作上也没闲着。
但资本市场的逻辑很简单:你可以讲故事,但最终得看业绩。
锦波生物在医美原料领域确实有自己的技术壁垒,重组胶原蛋白的故事也讲了多年,市场对其期待值一直很高。但2025年的这份成绩单,至少在短期内给市场泼了一盆冷水:增收不增利,投入产出比是不是出了问题?
换挡期的阵痛,还是拐点将至?
当然,上述数据尚未经会计师事务所审计,最终结果以年报为准。但即便如此,投资者也该清醒一点:高增长从来不是线性的,锦波生物的“狂飙”之路,或许已经到了需要换挡的时候。
税收政策的调整是外部因素,护肤品占比提升是结构性问题,推广和研发投入则是战略性选择。这三重因素叠加,造成了2025年的利润下滑。
2026年,就看它的新产品能不能扛起利润增长的大旗了。如果全球首款的胶原蛋白凝胶真能打开市场,如果研发投入能换来技术壁垒的进一步加固,那么这一年的利润下滑,或许只是锦波生物成长路上的一个小小插曲。
反之,如果投入迟迟无法转化为产出,那这个故事,可能就要换一种讲法了。
清扬锐评:
锦波生物的2025年,是充满挑战的一年。税收政策的变动、产品结构的调整、市场竞争的加剧,多重因素叠加,让这家曾经的“明星股”遭遇了成长的烦恼。
对于投资者而言,此刻或许应该冷静下来,重新审视锦波生物的投资逻辑。是相信公司能够穿越周期,通过技术创新和市场拓展重回高增长轨道?还是认为其估值过高,基本面已现疲态?
毕竟,在资本市场上,没有永远的赢家,只有不断的适者生存。锦波生物的故事,才刚刚进入下半场。
图源:锦波生物官网
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